por Santiago Vargas Oria, Analista Research de Nasini SA

El panorama financiero global ha estado marcado por una elevada volatilidad en lo que va del año. Como anticipamos a principios de 2025, el impacto de los factores externos sigue siendo determinante para los mercados.

Uno de los principales focos de incertidumbre es la política comercial de Estados Unidos. La intención del expresidente Donald Trump de reinstaurar aranceles, genera inquietud en los inversores. Este escenario podría derivar en una menor expansión económica de EE UU, ya que el aumento de las importaciones afectaría el saldo comercial y el crecimiento del PBI. A esto se suman indicadores de actividad más débiles de lo esperado, como la caída del consumo familiar y el incremento del déficit comercial.

En este contexto, la Reserva Federal (FED) enfrenta un dilema: reducir tasas en un entorno de menor crecimiento, pero con el riesgo de una aceleración inflacionaria. La incertidumbre se refleja en los principales índices bursátiles de EE.UU., que acumulan caídas significativas, configurando un comienzo de año negativo para la renta variable.

Argentina: resiliencia en un entorno desafiante

Si bien el mercado local no es inmune a este contexto, los activos argentinos han mostrado cierta solidez pese a las fuertes correcciones desde los máximos de enero. A diferencia del escenario internacional, existen factores positivos que pueden actuar como catalizadores en los próximos meses.

El acuerdo con el FMI y el esquema cambiario

El Gobierno oficializó, a través de un Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU), la aprobación de un nuevo Programa de Facilidades Extendidas (EFF) con el Fondo Monetario Internacional (FMI). Este acuerdo, que tendrá una duración de 10 años, busca cancelar las Letras Intransferibles en dólares del Tesoro y refinanciar los pagos de los próximos cuatro años.

Sin embargo, aún no se han publicado los detalles sobre los montos y conceptos a refinanciar ni el total del programa. La gran incógnita del mercado es cuánto representarán los fondos frescos que ingresarán para fortalecer el balance del Banco Central.

En este sentido, consideramos que el escenario más probable es la continuidad del esquema actual sin devaluaciones abruptas, postergando una eventual salida del cepo hasta después de las elecciones legislativas. De este modo, el proceso de desarme del cepo cambiario sería gradual, manteniendo la estrategia de tipo de cambio blend y sin modificaciones en el régimen monetario.

Inflación y reservas: evolución y expectativas

El índice de inflación de la Ciudad de Buenos Aires registró en febrero un 2,1% mensual, lo que refuerza la tendencia de desaceleración. Para el dato nacional, se espera una inflación de entre 2,2% y 2,3%, con un impacto clave del aumento en el precio de la carne.

Por el lado del mercado cambiario, el Banco Central continúa con la compra de reservas, aunque a un ritmo menor que en enero y febrero. Las liquidaciones del sector agropecuario siguen en buen nivel, impulsadas por el acceso a financiamiento y una menor demanda de divisas para turismo tras la temporada de vacaciones. En este escenario, el BCRA debería seguir acumulando reservas, respaldado por estos factores.

En cuanto a la brecha cambiaria, el dólar paralelo mostró un leve repunte a comienzos de marzo, pero se mantiene relativamente estable gracias a la capacidad del BCRA para intervenir en el mercado en el corto plazo.

Perspectivas de inversión: renta variable y fija

Pese al impacto del sell-off global, seguimos manteniendo una visión optimista sobre la renta variable local tras la corrección reciente. Los fundamentos económicos continúan mejorando, con una inflación en descenso, actividad económica en recuperación y un Banco Central con mayor capacidad de intervención.

• Renta variable: La mayoría de las compañías reportaron resultados sólidos en la última presentación de balances. El sector Oil & Gas, si bien afectado por la caída de los precios internacionales del petróleo, sigue siendo el más atractivo a largo plazo. Los sectores regulados también mantienen perspectivas favorables.

• Renta fija: La deuda soberana en dólares (curva Hard Dollar - HD) ha sido castigada en los últimos dos meses, lo que abre oportunidades de entrada, especialmente en el tramo corto. En pesos, la curva CER de mediano plazo cotiza a tasas de doble dígito, lo que la hace atractiva en el contexto actual. Los bonos DUAL también ofrecen una cobertura interesante en estos niveles.

Conclusión

A pesar de un contexto internacional adverso, los fundamentos de la economía argentina han mostrado avances. La desaceleración inflacionaria, la recuperación de la actividad y la acumulación de reservas refuerzan un escenario más sólido. El acuerdo con el FMI podría ser el catalizador esperado para restaurar la confianza del mercado, aunque persisten dudas sobre el esquema cambiario de corto plazo.

En este marco, vemos oportunidades atractivas en renta variable y fija, con especial énfasis en sectores estratégicos como Oil & Gas y regulados, así como en instrumentos de renta fija en pesos ligados a la inflación y la devaluación.